Zwei Analysten bewerten dasselbe Unternehmen mit derselben Methode, dem DCF (Discounted Cash Flow). Einer kommt auf 2 Milliarden, der andere auf 4. Wie ist das möglich, wenn die Formel identisch ist? Die Antwort enthüllt das bestgehütete Geheimnis der Finanzwelt: in einem DCF stammt der Großteil des Werts — oft 70-85% — nicht aus den Cashflows, die der Analyst Jahr für Jahr prognostiziert, sondern aus dem Endwert, also dem, was das Unternehmen "für immer" nach dem Prognosezeitraum wert ist. Und dieser Endwert hängt sehr empfindlich von zwei Annahmen ab: der ewigen Wachstumsrate und dem Diskontsatz. Eine der beiden um einen einzigen Prozentpunkt zu ändern, verschiebt das Ergebnis um Milliarden. Dieser DCF-Rechner gibt Ihnen den fairen Wert eines Unternehmens, zeigt Ihnen aber vor allem, wie viel dieses Werts auf dem Endwert ruht — die Zahl, die verrät, wie sehr man dem Ergebnis trauen kann. Er ist parametrisch und universell: er gilt für jedes Unternehmen, jede Branche, jede Währung und jedes Land.

Was DCF-Bewertung ist

Die DCF-Bewertung (Discounted Cash Flow) ist die meistverwendete Methode, um den "inneren" Wert eines Unternehmens ausgehend von den Cashflows zu schätzen, die es voraussichtlich in Zukunft generieren wird. Die Grundidee ist einfach und elegant: der Wert eines Vermögenswerts ist die Summe allen Geldes, das er produzieren wird, aber auf heute abgezinst, weil ein Euro morgen weniger wert ist als ein Euro heute. Man schätzt die Cashflows für eine bestimmte Anzahl von Jahren, berechnet einen Endwert für die folgenden Jahre und "diskontiert" alles auf die Gegenwart mit einem Satz, der das Risiko widerspiegelt. Das Ergebnis ist der Wert des Unternehmens gemäß den eingegebenen Annahmen. Es ist die von Analysten, Investoren und in der Unternehmensfinanzierung bevorzugte Methode, weil sie den Wert an die reale Fähigkeit zur Cash-Generierung bindet, nicht an Marktvergleiche. Aber ihre Stärke — von Annahmen abzuhängen — ist auch ihre Grenze, wie wir sehen werden.

Der Zeitwert des Geldes und die Abzinsung

Das Herz des DCF ist der Zeitwert des Geldes: eine in einem Jahr erhaltene Summe ist weniger wert als dieselbe heute erhaltene Summe, weil Sie sie heute investieren könnten und weil die Zukunft ungewiss ist. Um Flüsse zu verschiedenen Zeitpunkten zu vergleichen, diskontiert man sie: man teilt jeden künftigen Fluss durch (1 + Diskontsatz) hoch die Anzahl der Jahre Abstand. Ein Fluss von 100 in einem Jahr ist mit einem Diskontsatz von 9% heute 100 / 1,09 = 91,7 wert; in zwei Jahren 100 / 1,09² = 84,2; und so weiter, immer weniger, je weiter er entfernt ist. Dieser Prozess verwandelt über die Jahre verteilte Flüsse in einen einzigen vergleichbaren Barwert. Je höher der Diskontsatz, desto weniger "wiegen" ferne Flüsse; je niedriger, desto mehr zählt die Zukunft. Die Abzinsung ist es, die den DCF rigoros macht, aber auch, was ihn empfindlich gegenüber der Wahl des Satzes macht.

Der freie Cashflow: der Ausgangspunkt

Der DCF baut auf dem freien Cashflow (Free Cash Flow) auf, also dem Bargeld, das das Unternehmen nach Deckung der Betriebsausgaben und der Investitionen generiert, die nötig sind, um das Geschäft zu erhalten und wachsen zu lassen. Es ist das Geld, das wirklich "verfügbar" ist, um diejenigen zu entlohnen, die das Unternehmen finanziert haben. Es ist nicht der buchhalterische Gewinn: der Gewinn enthält nicht-monetäre Posten (wie Abschreibungen) und ignoriert Investitionen, während der freie Cashflow das reale Bargeld misst. Im Rechner gehen Sie vom aktuellen freien Cashflow (dem Basisjahr) aus und nehmen an, wie er wachsen wird. Die Qualität der ganzen Bewertung hängt von dieser Ausgangszahl ab: ist der Basisfluss aufgebläht oder anomal (ein außergewöhnliches Jahr), leidet die gesamte Schätzung. Besser ist ein "normalisierter" Fluss, repräsentativ für die stabile Kapazität des Unternehmens, kein vorübergehender Höhe- oder Tiefpunkt.

Der explizite Prognosezeitraum

Ein DCF teilt die Zukunft in zwei Phasen. Die erste ist der explizite Prognosezeitraum: die Jahre (typischerweise 5-10), für die Sie die Cashflows einzeln schätzen, indem Sie eine Wachstumsrate anwenden. Es ist die Phase mit der meisten Sichtbarkeit: Sie kennen den Markt, die Pläne des Unternehmens, die Trends. Die zweite Phase ist "alles Übrige", von den letzten Jahren bis zur Unendlichkeit, erfasst durch den Endwert. Die Wahl der Länge des expliziten Zeitraums zählt: ein längerer Horizont verschiebt mehr Wert in die Flüsse, die Sie explizit prognostizieren, und weniger in den Endwert, was die Schätzung weniger von langfristigen Annahmen abhängig macht. Für junge, stark wachsende Unternehmen werden längere Horizonte verwendet, für reife kürzere. Im Rechner setzen Sie die Jahre der expliziten Prognose und die Wachstumsrate dieser Phase und sehen sofort, wie sehr sich das Gewicht des Endwerts ändert.

Der Diskontsatz (WACC): was er darstellt

Der Diskontsatz ist der Satz, mit dem die Flüsse abgezinst werden, und er stellt die geforderte Rendite dar, um in dieses Unternehmen zu investieren, angesichts seines Risikos. In der Unternehmensbewertung wird oft der WACC (gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz) verwendet, also der Durchschnitt zwischen den Eigenkapitalkosten (die Rendite, die Aktionäre wollen) und den Fremdkapitalkosten, gewichtet nach ihrem Anteil. Je riskanter das Unternehmen, desto höher der geforderte Satz, desto niedriger der Barwert seiner Flüsse. Der Diskontsatz ist einer der beiden empfindlichsten Parameter des DCF: eine Erhöhung um einen einzigen Prozentpunkt kann den Wert stark reduzieren, weil er auf alle Flüsse und in verstärkter Weise auf den Endwert wirkt. Im Rechner geben Sie den Diskontsatz ein, den Sie für angemessen halten: variieren Sie ihn, um zu sehen, wie stark er das Ergebnis beeinflusst, und das ist viel.

Der Endwert und das ewige Wachstum

Der Endwert erfasst den Wert aller Flüsse jenseits des expliziten Prognosezeitraums, vom letzten Jahr bis zur Unendlichkeit. Die häufigste Methode ist das ewige Wachstum (Gordon-Modell): man nimmt an, dass die Flüsse nach dem expliziten Zeitraum für immer mit einem konstanten, moderaten Satz wachsen (dem ewigen oder terminalen Wachstum). Die Formel lautet: Endwert = Fluss des letzten Jahres × (1 + ewiges Wachstum) / (Diskontsatz − ewiges Wachstum). Dieser Wert, "am Ende" des expliziten Zeitraums berechnet, muss dann auf heute abgezinst werden. Die entscheidende Bedingung: der Diskontsatz muss größer als das ewige Wachstum sein, sonst "explodiert" die Formel (ein Unternehmen kann nicht für immer schneller wachsen als die Wirtschaft). Das ewige Wachstum wird niedrig gehalten, typischerweise nahe der Inflation oder dem langfristigen Wirtschaftswachstum. Der Rechner wendet diese Formel an und zeigt Ihnen den abgezinsten Endwert.

Wie die zwei Sätze den Endwert bewegen

Der Endwert ist hyperempfindlich gegenüber der Differenz zwischen Diskontsatz und ewigem Wachstum, weil diese Differenz im Nenner steht. Die Tabelle zeigt den Endwert (abgezinst) für einen Endfluss von etwa 161, je nach den beiden Sätzen (expliziter Zeitraum 5 Jahre):

Beachten Sie, wie sich durch Verengung der Differenz zwischen den beiden Sätzen von 8% auf 4% der Endwert verdoppelt. Es ist der Effekt des kleinen Nenners: eine Differenz, die sich halbiert, lässt den Wert sich verdoppeln. Deshalb ändern kleine Änderungen am ewigen Wachstum oder am Diskontsatz — scheinbar harmlos — die Bewertung radikal. Der Rechner lässt Sie verschiedene Kombinationen ausprobieren, um diese Sensitivität greifbar zu machen.

Die Enthüllung: der Endwert dominiert die Bewertung

Hier ist das Herz des Werkzeugs. In einem typischen DCF stammt der Großteil des Werts — oft 70-85% — aus dem Endwert, nicht aus den Flüssen, die Sie explizit prognostiziert haben. Es bedeutet, dass die Bewertung vor allem davon abhängt, was jenseits des Horizonts geschieht, den Sie schätzen können, also von langfristigen Annahmen. Die Tabelle zeigt, wie das Gewicht des Endwerts durch Verlängerung des expliziten Prognosezeitraums fällt (Basisfluss 100, Wachstum 8-10%, Diskont 9%):

Mit 5 Prognosejahren stecken drei Viertel des Werts im Endwert; bei Verlängerung auf 15 Jahre fallen Sie unter die Hälfte. Das ist die fundamentale Grenze des DCF: er wirkt wie eine auf den Cent genaue Berechnung, ruht aber großteils auf sehr langfristigen Annahmen, die niemand kennen kann. Der Rechner hebt das Gewicht des Endwerts hervor, gerade um Sie daran zu erinnern, wie viel Ihrer Bewertung "solide" und wie viel Annahme ist. Es ist die Zahl, die fast niemand ansieht, und die alles über die Zuverlässigkeit des Ergebnisses aussagt.

Vom Enterprise Value zum Equity Value

Der DCF auf die freien Cashflows des Unternehmens produziert den Enterprise Value (Unternehmenswert), also den Wert des gesamten operativen Geschäfts, unabhängig davon, wie es finanziert ist. Aber wenn Sie den Wert für die Aktionäre (Equity Value) wollen, müssen Sie einen Schritt tun: die Nettoverschuldung subtrahieren, also die Finanzschulden minus das verfügbare Bargeld. Die Idee ist, dass der Wert des Unternehmens zuerst denen "zusteht", die Geld geliehen haben (den Gläubigern), und nur der Rest den Aktionären. Hat ein Unternehmen einen Enterprise Value von 2.200 und 200 Nettoverschuldung, ist der Equity Value 2.000. Hat es hingegen mehr Bargeld als Schulden (negative Nettoverschuldung, also Nettoliquidität), ist der Equity Value höher als der Enterprise Value. Im Rechner geben Sie die Nettoverschuldung ein (negativ, wenn das Unternehmen Nettoliquidität hat) und erhalten direkt den fairen Wert für die Aktionäre, die Zahl, die üblicherweise denjenigen interessiert, der eine Aktie bewertet.

Die typischen Parameter nach Unternehmenstyp

Wachstum und Diskontsatz variieren stark nach Unternehmenstyp und Kontext, weltweit. Die Tabelle gibt eine indikative Orientierung (die realen Werte hängen von Branche, Land, Marktzinsen ab und müssen fallweise geschätzt werden):

Ein universelles Prinzip: das ewige Wachstum muss moderat bleiben, typischerweise nicht höher als das langfristige Wirtschaftswachstum (kein Unternehmen wächst für immer schneller als die Welt). Selbst Unternehmen mit sehr hohem Wachstum in der expliziten Phase müssen zu einem niedrigen terminalen Wachstum "konvergieren". Der Diskontsatz hingegen spiegelt das Risiko und die Marktzinsen des Landes und des Moments wider. Der Rechner ist parametrisch: geben Sie die für Ihr Unternehmen und Ihren Kontext passenden Werte ein, in jeder Währung.

Die Sensitivität des DCF gegenüber Annahmen

Die wichtigste Lektion über den DCF ist seine Sensitivität. Da der Großteil des Werts im Endwert liegt und der Endwert von einer kleinen Differenz zwischen zwei Sätzen abhängt, schwankt das Ergebnis enorm mit den Annahmen. Ein Punkt mehr ewiges Wachstum oder ein Punkt weniger Diskontsatz können die Bewertung um 30-50% oder mehr erhöhen. Deshalb produziert ein seriöser DCF nicht "eine Zahl", sondern eine Spanne: man berechnet den Wert für verschiedene vernünftige Kombinationen von Wachstum und Diskont (die Sensitivitätsanalyse) und betrachtet die Bandbreite der Ergebnisse. Ist die Spanne eng, ist die Bewertung robust; ist sie sehr breit, sagt der DCF, dass der Wert zu sehr von ungewissen Annahmen abhängt. Der Rechner lässt Sie diese Analyse manuell durchführen: ändern Sie einen Parameter nach dem anderen und beobachten Sie, wie stark sich der faire Wert bewegt. Sie werden lernen, jedem als exakter Wert präsentierten DCF zu misstrauen.

DCF gegen Multiplikatorbewertung

Der DCF ist nicht die einzige Methode. Die häufigste Alternative ist die Multiplikatorbewertung: man schaut, wie ähnliche Unternehmen bewertet werden (im Verhältnis zu Gewinnen, Umsatz, EBITDA) und wendet denselben Multiplikator auf das untersuchte Unternehmen an. Multiplikatoren sind schnell und "am Markt verankert", hängen aber davon ab, dass der Markt vergleichbare Unternehmen korrekt bewertet — ist die Branche in einer Blase, sind es die Multiplikatoren auch. Der DCF ist rigoroser und unabhängig vom Marktsentiment, weil er von realen Flüssen ausgeht, aber er hängt von Annahmen ab. In der Praxis werden die beiden Methoden zusammen verwendet: der DCF gibt eine "fundamentale" Bewertung, die Multiplikatoren eine Marktkontrolle. Divergieren sie stark, lohnt es sich zu verstehen, warum. Dieser Rechner deckt die DCF-Seite ab; kombinieren Sie ihn mit einem Vergleich zu den Branchenmultiplikatoren für eine vollständigere und umsichtigere Bewertung.

Die Grenzen des DCF und die Sicherheitsmarge

Der DCF hat Grenzen, die anzuerkennen ehrlich ist. Er hängt von Prognosen künftiger Flüsse ab, die niemand mit Sicherheit kennt. Er wird vom Endwert dominiert, also von sehr langfristigen Annahmen. Er ist sehr empfindlich gegenüber den beiden Sätzen. Er funktioniert nicht gut für Unternehmen mit negativen oder unvorhersehbaren Flüssen (Startups, Zykliker in der Krise). Deshalb nehmen erfahrene Investoren den DCF-Wert nicht als "Wahrheit", sondern wenden eine Sicherheitsmarge an: sie kaufen nur, wenn der Marktpreis deutlich unter dem geschätzten Wert liegt (zum Beispiel 30-40% weniger), gerade um sich vor dem unvermeidlichen Fehler in den Annahmen zu schützen. Der DCF dient nicht dazu, "den" richtigen Wert zu finden, sondern zu verstehen, ob ein Preis angesichts bestimmter Annahmen vernünftig ist und wie optimistisch diese Annahmen sein müssen, um ihn zu rechtfertigen. Nutzen Sie den Rechner in diesem Geist: als Denkwerkzeug, nicht als Orakel.

Häufige Fehler

Einige typische Fehler. Erstens: der Zahl vertrauen, als wäre sie präzise, und ignorieren, dass der Großteil auf dem Endwert und den Annahmen ruht. Zweitens: ein zu hohes ewiges Wachstum verwenden (nahe am oder über dem Diskontsatz), das den Wert künstlich aufbläht oder die Formel "explodieren" lässt. Drittens: von einem anomalen Basis-Cashflow ausgehen (einem außergewöhnlichen Jahr) statt von einem normalisierten. Viertens: einen Diskontsatz verwenden, der nicht mit dem Risiko des Unternehmens übereinstimmt. Fünftens: keine Sensitivitätsanalyse machen und einen einzigen Wert statt einer Spanne präsentieren. Sechstens: die Nettoverschuldung vergessen im Schritt vom Enterprise Value zum Equity Value. Siebtens: den DCF auf Unternehmen mit zu unvorhersehbaren Flüssen anwenden. Der Rechner hilft vor allem gegen den ersten Fehler: indem er das Gewicht des Endwerts zeigt, erinnert er Sie fortlaufend daran, wie viel der Bewertung Annahme ist.

Vorsichtsmaßnahmen und Hinweise

Einige Hinweise. Erstens: dieses Werkzeug implementiert einen vereinfachten zweistufigen DCF (eine explizite Wachstumsphase plus einen Endwert mit ewigem Wachstum); professionelle Modelle können mehr Phasen, variable Sätze und Anpassungen haben, die hier nicht erscheinen. Zweitens: das Ergebnis hängt vollständig von den Annahmen ab, die Sie eingeben (Basisfluss, Wachstum, Diskontsatz, ewiges Wachstum): unsichere Eingaben geben einen unsicheren Wert. Drittens: der Endwert, der oft dominiert, macht die Schätzung sehr empfindlich; verwenden Sie immer eine Sensitivitätsanalyse. Viertens: das Ergebnis ist eine theoretische Schätzung, kein Marktpreis und keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung. Fünftens: nichts hier ist Finanz- oder Anlageberatung. Nutzen Sie den Rechner, um die Logik des DCF und seine Sensitivität zu verstehen, nicht als System, um über Investitionen zu entscheiden; für reale Geschäfte konsultieren Sie vollständige Daten und, falls nötig, einen Fachmann.

Wie der Rechner funktioniert und die Daten, die Sie brauchen

Geben Sie den aktuellen freien Cashflow (Basisjahr) ein, die Wachstumsrate für die explizite Prognosephase, die Jahre dieser Phase, den Diskontsatz (WACC), das ewige Wachstum für den Endwert und die Nettoverschuldung (negativ, wenn das Unternehmen Nettoliquidität hat). Der Rechner gibt den fairen Wert für die Aktionäre, den Barwert der prognostizierten Flüsse, den Barwert des Endwerts und — vor allem — das Gewicht des Endwerts am Gesamtwert zurück. Sie brauchen wenige Daten, alles Schätzungen, die Sie aus den Jahresabschlüssen und Ihren Erwartungen ableiten können. Ändern Sie den Diskontsatz oder das ewige Wachstum um einen halben Punkt und beobachten Sie, wie stark sich der Wert bewegt: Sie werden sofort verstehen, warum der DCF mit Demut zu verwenden ist, als Spanne und nicht als exakte Zahl.

Ein praktisches Beispiel

Betrachten wir einen konkreten Fall. Ein Unternehmen generiert heute 100 freien Cashflow, der voraussichtlich 10% pro Jahr für 5 Jahre wächst. Der Diskontsatz (WACC) ist 9%, das ewige Wachstum 2,5%. Zinst man die fünf prognostizierten Flüsse (110, 121, 133, 146, 161) ab, ergibt sich ein Barwert von etwa 514. Der Endwert, am Ende des fünften Jahres, ist 161 × 1,025 / (0,09 − 0,025) = 2.540; auf heute abgezinst ist er etwa 1.651 wert. Der Enterprise Value ist 514 + 1.651 = 2.165. Hier ist der Punkt: ganze 76% des Werts (1.651 von 2.165) stecken im Endwert, also in dem, was nach dem fünften Jahr geschieht. Und wie fragil ist diese Zahl? Erhöhen Sie das ewige Wachstum von 2,5% auf 3,5% — einen einzigen Punkt — steigt der Endwert auf etwa 3.030 und der Enterprise Value auf etwa 2.480: ein +15% durch eine minimale Anpassung. Deshalb muss der DCF als Spanne verwendet werden, nicht als Wahrheit.

Häufig gestellte Fragen

Was ist die DCF-Bewertung?

Der DCF (Discounted Cash Flow) schätzt den inneren Wert eines Unternehmens, indem er die künftigen Cashflows summiert, die es voraussichtlich generiert, jeden auf heute mit einem Diskontsatz abgezinst. Es ist die meistverwendete Methode in der Unternehmensfinanzierung, weil sie den Wert an die reale Fähigkeit zur Cash-Generierung bindet.

Warum werden künftige Flüsse "abgezinst"?

Wegen des Zeitwerts des Geldes: eine in Jahren erhaltene Summe ist weniger wert als dieselbe Summe heute, weil Sie sie heute investieren könnten und weil die Zukunft ungewiss ist. Jeder Fluss wird durch (1 + Diskontsatz) hoch die Jahre Abstand geteilt, so werden Flüsse zu verschiedenen Zeitpunkten in einem einzigen Barwert vergleichbar.

Was ist der Endwert?

Es ist der Wert aller Flüsse jenseits des expliziten Prognosezeitraums, vom letzten Jahr bis zur Unendlichkeit. Mit der Methode des ewigen Wachstums (Gordon): Endwert = Fluss des letzten Jahres × (1 + ewiges Wachstum) / (Diskontsatz − ewiges Wachstum), dann auf heute abgezinst. Der Diskontsatz muss größer als das ewige Wachstum sein.

Warum ist der Endwert so wichtig?

Weil er in einem typischen DCF den Großteil des Werts ausmacht, oft 70-85%. Es bedeutet, dass die Bewertung vor allem davon abhängt, was jenseits des Prognosehorizonts geschieht, also von langfristigen Annahmen, mehr als von den Flüssen, die Sie explizit schätzen. Es ist die fundamentale Grenze des DCF, und der Rechner hebt sie hervor.

Was ist der Diskontsatz (WACC)?

Es ist die geforderte Rendite, um in das Unternehmen zu investieren, angesichts seines Risikos, verwendet zum Abzinsen der Flüsse. Oft ist es der WACC, der gewichtete Durchschnitt zwischen Eigenkapital- und Fremdkapitalkosten. Je riskanter das Unternehmen, desto höher der Satz, desto niedriger der Wert. Es ist einer der beiden empfindlichsten Parameter des DCF.

Warum ist der DCF so empfindlich gegenüber Annahmen?

Weil der Großteil des Werts im Endwert liegt, der von der kleinen Differenz zwischen Diskontsatz und ewigem Wachstum abhängt (im Nenner der Formel). Ein Punkt mehr ewiges Wachstum oder einer weniger Diskont können den Wert um 30-50% oder mehr erhöhen. Deshalb braucht man eine Sensitivitätsanalyse, keine einzige Zahl.

Was ist der Unterschied zwischen Enterprise Value und Equity Value?

Der Enterprise Value ist der Wert des gesamten operativen Geschäfts, unabhängig von der Finanzierung. Der Equity Value ist der Wert für die Aktionäre: man erhält ihn durch Subtraktion der Nettoverschuldung (Finanzschulden minus Bargeld). Hat das Unternehmen mehr Bargeld als Schulden (negative Nettoverschuldung), übersteigt der Equity Value den Enterprise Value.

Welchen Wert soll ich für das ewige Wachstum verwenden?

Einen niedrigen Wert, typischerweise nahe der Inflation oder dem langfristigen Wirtschaftswachstum (oft 1-3%). Kein Unternehmen kann für immer schneller wachsen als die Weltwirtschaft. Er muss immer niedriger als der Diskontsatz sein, sonst hat die Endwertformel keinen Sinn und "explodiert".

DCF oder Multiplikatorbewertung?

Sie sind komplementär. Der DCF ist rigoros und marktunabhängig, hängt aber von Annahmen ab; Multiplikatoren sind schnell und am Markt verankert, hängen aber davon ab, dass der Markt Vergleichbare gut bewertet. Sie werden zusammen verwendet: der DCF gibt eine fundamentale Bewertung, die Multiplikatoren eine Kontrolle. Divergieren sie stark, untersuchen Sie warum.

Was ist die Sicherheitsmarge?

Es ist der vorsichtige Abstand zwischen dem mit dem DCF geschätzten Wert und dem Preis, zu dem man kauft. Erfahrene Investoren kaufen nur, wenn der Marktpreis deutlich unter dem geschätzten Wert liegt (z.B. 30-40% weniger), um sich vor dem unvermeidlichen Fehler in den Annahmen zu schützen. Der DCF gibt nicht "den" richtigen Wert, hilft aber zu verstehen, ob ein Preis vernünftig ist.

Gilt der Rechner für jedes Unternehmen und Land?

Ja: er ist parametrisch. Geben Sie Cashflow, Wachstum, Diskontsatz und ewiges Wachstum passend zu Ihrem Unternehmen und Kontext ein, in jeder Währung und jedem Land. Die Logik des DCF ist universell. Beachten Sie: er funktioniert nicht gut für Unternehmen mit negativen oder sehr unvorhersehbaren Flüssen (Startups, Zykliker in der Krise).

Soll ich Gewinn oder Cashflow verwenden?

Den freien Cashflow, nicht den buchhalterischen Gewinn. Der Gewinn enthält nicht-monetäre Posten (Abschreibungen) und ignoriert Investitionen, während der freie Cashflow das reale verfügbare Bargeld nach den nötigen Ausgaben und Investitionen misst. Gehen Sie von einem "normalisierten" Basisfluss aus, repräsentativ, nicht von einem außergewöhnlichen Jahr.

Ist das Ergebnis eine Beratung oder Empfehlung?

Nein. Es ist eine theoretische Wertschätzung mit einem vereinfachten zweistufigen DCF-Modell, auf den Daten, die Sie eingeben. Sie hängt vollständig von Ihren Annahmen ab, wird vom Endwert dominiert und ist sehr empfindlich. Es ist kein Marktpreis und keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung und keine Finanzberatung. Nutzen Sie es als Denkwerkzeug.

Aktualisiert im Juli 2026