Por qué una cartera se desequilibra sola

Una cartera construida con un 60% en acciones y un 40% en bonos no se queda en 60/40. Las dos clases rinden de forma distinta: tras un año en que las acciones suben un 20% y los bonos se quedan quietos, la misma cartera está en 64/36 sin que hayas tocado nada. Tras unos cuantos años buenos puede llegar a 70/30, y con ello a un nivel de riesgo que nunca elegiste. Rebalancear significa devolver los pesos al objetivo: vender una parte de lo que ha crecido y comprar lo que se ha quedado atrás.

La pregunta que responde esta calculadora no es si rebalancear, sino cuánto cuesta hacerlo vendiendo — y cuánto dinero nuevo haría falta para hacerlo sin vender nada. Funciona en cualquier moneda: todos los resultados monetarios se expresan en la misma unidad que el valor de la cartera que introduces.

Cómo funciona la calculadora

Introduces cinco datos: el valor de la cartera V, el peso actual de las acciones w, el peso objetivo t, el coste por operación f (comisión más diferencial, en % del importe negociado) y el impuesto sobre la venta k (en % del importe vendido). El cálculo sigue cuatro pasos:

• Desviación: d = w − t, en puntos porcentuales.
• Importe a mover: T = V × |d| / 100. Es lo que vendes de la clase sobreponderada y recompras de la infraponderada.
• Coste: C = T × (2f + k) / 100. La comisión se paga dos veces (venta y compra), el impuesto solo sobre la pata vendida.
• Aportación a coste cero: C* = V × |d| / t_over, donde t_over es el peso objetivo de la clase sobreponderada.

El juicio se basa en el coste en porcentaje de la cartera, |d| × (2f + k) / 100: una medida adimensional que vale igual para una cuenta de diez mil o de diez millones.

Las dos partes del coste: rozamiento e impuesto

El coste de un rebalanceo vendiendo tiene dos componentes de naturaleza distinta. La primera es el rozamiento de mercado: comisiones del bróker y diferencia entre precio de compra y de venta (el diferencial o spread). Con los brókeres en línea y los ETF más negociados hoy suele estar entre el 0% y el 0,2% por operación. La segunda es el impuesto sobre las plusvalías: si vendes una posición con ganancia, en muchos países pagas un impuesto sobre la ganancia realizada.

Las dos partes no se comportan igual. El rozamiento es un coste real y definitivo. El impuesto es en parte un coste adelantado: la plusvalía que no realizas hoy se gravaría igualmente cuando vendieras. Vender hoy, sin embargo, renuncia al diferimiento fiscal — el rendimiento que esa suma habría seguido produciendo — y la calculadora lo cuenta como coste pleno porque es dinero que sale de la cartera ahora.

Por qué el impuesto suele pesar más que la comisión

La tabla muestra el coste, en % de la cartera, de corregir una desviación de 10 puntos con distintas combinaciones de coste por operación e impuesto sobre la venta.

Recorre las filas: pasar de un bróker caro a uno gratuito mueve el coste unas pocas centésimas de punto. Recorre las columnas: el impuesto lo multiplica. Quien elige la plataforma para ahorrar en comisiones está optimizando la partida pequeña. La palanca grande es cuánta plusvalía realizas, y eso depende de cómo rebalanceas, no de dónde.

La vía de coste cero: rebalancear con las aportaciones

Si añades dinero a la cartera con regularidad, puedes corregir la desviación sin vender nada: basta con dirigir todas las nuevas aportaciones a la clase infraponderada hasta que los pesos vuelvan al objetivo. Sin impuesto, y el rozamiento solo se paga en compras que habrías hecho de todos modos. Lo mismo vale para dividendos y cupones: reinvertirlos en la clase infraponderada, en lugar de donde se generaron, es rebalanceo gratuito.

La calculadora te dice cuánto dinero nuevo hace falta para hacerlo de una sola vez. Si unos meses de aportaciones cubren esa cifra, probablemente puedas evitar la venta por completo.

El multiplicador del dinero nuevo

Aquí está la sorpresa: para volver al objetivo sin vender hace falta más dinero nuevo que el importe que moverías vendiendo. El dinero fresco no quita peso a la clase sobreponderada, solo la diluye, y diluir requiere masa. La relación es exactamente 100 / t_over, donde t_over es el peso objetivo de la clase que ha crecido demasiado.

La misma desviación de 5 puntos cuesta cinco veces más en dinero nuevo cuando la clase que ha crecido demasiado tiene un objetivo pequeño. En un 60/40 es el caso típico tras un mal año para las acciones: los bonos están sobreponderados, su objetivo es el 40 % y hacen falta 2,5 veces el importe a mover. Las aportaciones funcionan muy bien para desviaciones pequeñas y recurrentes; para las grandes, sobre todo en la clase minoritaria, a menudo no bastan.

Cuándo rebalancear: calendario o umbral

Hay dos enfoques. El rebalanceo por calendario devuelve los pesos al objetivo en fechas fijas, por ejemplo una vez al año. El rebalanceo por umbral actúa solo cuando la desviación supera una banda de tolerancia, por ejemplo ±5 puntos. La investigación práctica tiende a mostrar que el umbral genera menos operaciones con el mismo control del riesgo, porque no toca la cartera cuando los pesos ya están cerca del objetivo.

La calculadora sirve para ambos: su juicio te dice si, al coste actual, rebalancear vendiendo es ruido o un gasto que evitar. Con un coste por debajo del 0,1 % de la cartera la banda puede ser estrecha; por encima del 1 % conviene ensancharla y dejar más espacio a las aportaciones.

El rebalanceo parcial

No hace falta volver exactamente al objetivo. Una técnica extendida es devolver el peso solo hasta el borde de la banda de tolerancia: si el objetivo es el 60 %, la banda es ±5 y estás en el 68 %, vendes hasta el 65 % en lugar de hasta el 60 %. El coste escala de forma lineal con los puntos corregidos, así que corregir 3 puntos en vez de 8 cuesta un 62,5 % menos, y el riesgo residual queda dentro del margen que habías decidido tolerar.

Para estimarlo con la calculadora, introduce como peso objetivo el borde de la banda en lugar del objetivo real.

Cómo estimar el impuesto sobre la venta

El dato k no es el tipo impositivo: es el impuesto en porcentaje del importe vendido. Se obtiene multiplicando el tipo sobre plusvalías de tu país por la parte de ganancia contenida en el precio de venta. Si una posición comprada a 60 vale hoy 100, la ganancia es el 40 % del precio; con un tipo del 26 % el impuesto equivale al 10,4 % de lo que vendes.

Las reglas cambian mucho de un país a otro: tipos distintos según el plazo de tenencia, mínimos exentos anuales, compensación con minusvalías, métodos de cálculo del precio de adquisición. La calculadora no presupone ninguna: usa el valor de k que obtienes de tu situación. Vender una posición en pérdidas, por ejemplo, da k = 0.

Dónde rebalancear: cuentas con ventajas fiscales

Muchos países ofrecen vehículos con ventajas fiscales, como planes de pensiones o planes de ahorro, dentro de los cuales vender y recomprar no genera impuesto inmediato. Si tu patrimonio está repartido entre una cuenta que tributa y una con ventajas fiscales, el lugar más barato para rebalancear es casi siempre la segunda: allí k = 0 y el coste se reduce al rozamiento. La calculadora permite comparar los dos casos cambiando un solo dato.

Un ejemplo completo

Cartera de 100.000 con objetivo del 60 % en acciones, hoy en el 68 %. Coste por operación 0,1 %, impuesto sobre la venta estimado en el 8 % del importe vendido. La desviación es de 8 puntos, así que hay que mover 8.000. El coste es 8.000 × (0,2 % + 8 %) = 656, el 0,656 % de la cartera. El impuesto pesa 40 veces las comisiones. Para rebalancear sin vender harían falta 13.333 de nuevas aportaciones, todas en bonos: 1,67 veces el importe a mover. Con un rebalanceo parcial hasta el 65 % (borde de una banda ±5) el coste baja a 246.

Límites de la calculadora

El modelo considera dos clases de activos, acciones y una parte defensiva, y sirve igualmente para cualquier otra pareja (por ejemplo acciones de países desarrollados y emergentes). Aplica el mismo coste por operación a las dos patas y un impuesto medio a la pata vendida, sin ir lote por lote. No estima el beneficio del rebalanceo en términos de riesgo, que depende de la volatilidad futura de los mercados y no se puede calcular de antemano: te dice cuánto cuesta recuperar el control, y la decisión de hacerlo sigue siendo tuya. No es asesoramiento financiero ni fiscal.

Preguntas frecuentes

¿Qué es el rebalanceo de una cartera?

Es devolver los pesos de las clases de activos al objetivo elegido, vendiendo parte de lo que más ha crecido y comprando lo que se ha quedado atrás, o dirigiendo las nuevas aportaciones a la clase infraponderada.

¿Cómo se calcula el coste de rebalancear?

El importe a mover es el valor de la cartera por la desviación en puntos. El coste es ese importe multiplicado por dos veces el coste por operación (venta y compra) más el impuesto sobre la venta en porcentaje del importe vendido.

¿Qué debo introducir como impuesto sobre la venta?

No el tipo impositivo, sino el impuesto en porcentaje del importe vendido: el tipo sobre plusvalías de tu país por la parte de ganancia en el precio. Con un tipo del 26 % y una ganancia del 40 % del precio, introduce 10,4.

¿Por qué rebalancear sin vender requiere más dinero que el importe a mover?

Porque el dinero nuevo no reduce la clase sobreponderada: la diluye al aumentar el total. La aportación necesaria es el importe a mover dividido por el peso objetivo de la clase sobreponderada, es decir 1,67 veces con un objetivo del 60 % y 2,5 veces con uno del 40 %.

¿Cada cuánto conviene rebalancear?

No hay una frecuencia válida para todos. El rebalanceo por umbral, que actúa solo cuando la desviación supera una banda como ±5 puntos, suele requerir menos operaciones que el de calendario con el mismo control del riesgo.

¿Qué es una banda de tolerancia?

Es el intervalo alrededor del objetivo dentro del cual aceptas que los pesos oscilen sin intervenir. Con objetivo del 60 % y banda ±5, rebalanceas solo si las acciones bajan del 55 % o suben por encima del 65 %.

¿Tengo que volver exactamente al objetivo?

No. Devolver el peso solo hasta el borde de la banda reduce el coste en proporción a los puntos que no corriges. Para estimarlo, introduce el borde de la banda como peso objetivo.

¿La calculadora funciona con cualquier moneda?

Sí. Los resultados monetarios están en la misma unidad que el valor de la cartera, y el juicio se basa en el coste en porcentaje de la cartera, que no depende ni de la moneda ni del tamaño de la cuenta.

¿Puedo usarla para clases distintas de acciones y bonos?

Sí, para cualquier pareja de clases: acciones desarrolladas y emergentes, ETF y liquidez, dos fondos distintos. Introduce como peso actual y objetivo los de la primera clase.

¿Vender una posición en pérdidas cuesta algo?

Normalmente no genera impuesto, así que el impuesto sobre la venta es cero y solo queda el rozamiento de comisiones y diferencial. En muchos países la minusvalía puede además compensar ganancias futuras.

¿Conviene rebalancear dentro de una cuenta con ventajas fiscales?

Si tu país lo permite, sí: dentro de planes de pensiones o planes con ventajas fiscales vender no genera impuesto inmediato, así que el impuesto sobre la venta es cero y el coste se reduce a las comisiones.

¿Esta calculadora es asesoramiento financiero?

No. Estima el coste de una operación a partir de los datos que introduces y no valora el beneficio en términos de riesgo. Para decisiones fiscales o de inversión, consulta a un profesional habilitado en tu país.